天风证券股份有限公司吴立,戴飞近期对山高环能进行研究并发布了研究陈述《25H1预报高增长kaiyun官方网站，下流SAF需求增长带动UCO价钱高潮》，予以山高环能买入评级。

山高环能(000803)　　事件：公司发布2025年半年度功绩预报，25H1，公司达成归母净利润0.4-0.45亿元，比上年同时上升214.28%-228.56%；扣非后净利润0.36-0.41亿元，比上年同时上升2116.34%-2424.16%；基本EPS为0.09-0.1元/股，较上年同时扭亏。　　1、2025年来，公司功绩握续向好，UCO产量耕种、价钱高潮　　25Q1，公司达成归母净利润0.28亿元，同比增222.23%；把柄25H1功绩预报贪图单Q2，公司达成归母净利润推断在0.12-0.17亿元，较上年同时的-0.44亿元达成扭亏。公司25H1功绩达成增长的主要原因为：1）公司握续鼓励降本增效专项使命，餐厨垃圾收运解决量及油脂产量耕种，付现资本着落；2）受欧盟SAF强制添加策略等身分影响，本期工业级夹杂油市集价钱较上期有所高潮；3）上年同时发生的北京联优诉讼案件计提大额推断欠债，本期无大额推断欠债计提。　　2、可握续航空燃料SAF国表里需求增长，为UCO价钱带来较强撑握国外来看，2025年1月起，欧盟及英国SAF强制性添加需求落地，把柄2%的添加比例测算，全年或可带来约180万吨UCO增量需求；国内来看，现在我国SAF行业处于有序试点阶段，2024年9月开动4个机地点计12个航班常态化加注SAF，2025年3月以来试点限制扩大至4个机方法有航班。4月交通运载部等十部门发布对于推动交通运载与动力会通发展的引导办法，提议握续耕种交通运载绿色燃料供应智商，推动配置一批绿色燃料分娩基地，响应国度对生物燃料发展的积极支握气魄。此外，中国事国外民航组织成员国，把柄国外航空业碳对消和减排机制，2027年起总计成员国将参与对消机制，因此推断十五五技能国内SAF需求将迈上新台阶。　　国表里SAF需求的增长为公司主营居品SAF原料UCO价钱带来较强撑握，25Q1，公司UCO含税销售均价已同比高潮376.3元/吨。把柄公司5月22日发布的投资者相关行径纪录表：瞻望后市，公司严慎乐不雅地以为UCO价钱具有较强撑握。订片面，当作行业龙头，有较多国表里有名生物燃料企业在和公司贪图询单，面前订单充裕。　　3、盈利预测&投资建议：把柄2023-2024年公司公告，商酌到公司改日仍以发展自己的餐厨垃圾处理业务当作UCO的主要开始，咱们将不再对油脂买卖板块进行预测，因此退换盈利预测：推断2025-27年，公司达成营收14.11/16.51/18.88亿元（25年前值：39.04亿元），同比增长-2.62%/17%/14.36%；归母净利润1.00/1.58/2.21亿元（25年前值：1.46亿元），同比增长668.27%/57.94%/39.45%，对应PE分歧为34/21/15x，上调评级为“买入”。　　风险领导：SAF掂量策略不足预期；餐厨形势发达不足预期；UCO产能膨胀不足预期；功绩预报为初步核算数据，请以中报为准。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增握评级1家。

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