华安证券（600909）股份有限公司张志邦,张帆,徒月婷近期对奥特维进行盘问并发布了盘问敷陈《受光伏周期影响功绩承压，居品及外洋布局稳步鞭策》，赐与奥特维买入评级。

　　奥特维(688516)

　　主要不雅点：

　　事件不祥

　　奥特维于2025年4月21日发布2024年年报及2025年一季报：2024年，公司收场营业收入为91.98亿元，同比飞腾45.94%；归母净利润为12.73亿元，同比飞腾1.36%；毛利率为32.90%，同比下落3.65pct；归母净利率为14.45%，同比减少5.46pct。

　　2024年第四季度公司收场营业收入22.76亿元，同比飞腾10.34%；归母净利润为1.07亿元，同比下落73.48%；毛利率为32.15%，同比下落4.05pct；净利率为3.81%，同比下落15.49pct。

　　2025年第一季度公司收场营业收入15.34亿元，同比下落21.90%；归母净利润为1.41亿元，同比下落57.56%；毛利率为26.97%，同比下落7.55pct；净利率为8.96%，同比下落9.35pct。

　　受光伏周期影响，订单及毛利率承压

　　光伏竞争和居品结构影响毛利率，减值亏本增长影响净利率。分居品来看，2024年度，公司光伏开采居品销售收入77.70亿元，同比增长44.86%，毛利率32.19%，同比下落4.30pct。锂电开采居品销售收入4.60亿元，同比增长32.53%，毛利率29.68%，同比下落2.98pct；半导体开采居品销售收入0.46亿元，同比增长120.60%，毛利率27.80%，同比下落5.66pct;纠正稀奇他收入9.05亿元，同比增长60.00%，毛利率39.84%，同比飞腾0.45pct。受光伏行业周期波动影响，以及半导体行业需求复苏影响，营业收入同比有较大幅度增多。毛利率下落主要受光伏行业周期波动和竞争影响，以及居品结构发生变动，较低毛利率居品收入占比进步的影响。受业务限制扩大及光伏周期波动影响，公司2024年信用减值亏本2.03亿元，财富减值亏本4.19亿元，辩别占当期营收2.21%/4.56%。

　　光伏订单承压，锂电、半导体增长。2024年度，公司签署销售订单101.49亿元，同比下落22.49%；阻挡2024年12月31日，公司在手订单118.31亿元，同比下落10.40%。公司2024年新缔结单总数有所下落，主若是光伏行业的订单下滑所致，储能/锂电开采在2023年基础上，保捏了小幅增长；半导体划片机、装片机已在客户端考证，铝线键合机、半导体AOI检测开采赢得批量订单，半导体开采订单坎坷1亿元，收场了半导体开采的高速增长。阻挡2025年3月31日，公司在手订单112.71亿元，同比下落21.46%。

　　居品力捏续增强，外洋布局从订单走向分娩

　　公司快速迭代现存居品，前瞻布局新址品，束缚强化居品矩阵及居品竞争力。2024年，公司参预研发用度4.30亿元，同比增长31.49%。现存居品方面，公司对串焊机、低氧单晶炉等居品束缚优化居品结构、进步精度水平以及提高产出良率。新品方面公司在多行业边界前瞻布局：2024年公司光伏方面研发获胜包括BC电板印胶开采、超高速0BB串焊开采、全自动组件钝化开采等符合N型电板技巧的新开采，获多家龙头企业订单；锂电/储能方面，首台叠片机于客户端获胜通过验收；半导体方面，公司升级后的AOI量测开采不仅适用封测尺度，亦适用于光通信模块检测。

　　外洋布局从订单走向分娩。2024年公司居品已销往各人40多个国度和地区，为各人跳跃600个分娩基地提供了优质居品和管事，2024年外洋订单占比跳跃30%。2024年，公司马来西亚公司负责树立，将于2025年负责投产，马来西亚将成为公司第一个外洋分娩基地。

　　投资提议

　　推敲下流景气度及验收节律，咱们对盈利瞻望进行养息，2025-2027年营业收入辩别为79.49/64.23/62.31亿元(2025-2026年养息前为119.42/134.70亿元)，归母净利润辩别为9.85/8.79/9.23亿元(2025-2026年养息前为22.20/25.64亿元)，以现时总股本3.15亿股推敲的摊薄EPS为3.12/2.79/2.93元。公司现时股价对2024-2026年瞻望EPS的PE倍数辩别为11/12/12倍，推敲公司的居品竞争力束缚进步，光伏边界韧性展现，半导体、锂电等边界束缚拓展，看守“买入”评级。

　　风险教唆

　　1)主要客户发生不利变动，公约现实程度未达预期，存货跌价、验收周期拉长及应收账款回收的风险；2)居品毛利率波动风险；3)研发布局与下流行业发展趋势不匹配的风险，中枢东说念主员流失以及技巧失密的风险；4)下流需求下滑，稀奇是光伏行业出清程度低于预期，公司的开采需求将出现下滑的风险；5)国际生意计策、关税、国际通胀水对等国际政事经济环境变化带来的风险；6)盘问依据的信息更新不足时，未能充分反馈公司最新景象的风险。

　　证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据推敲，东北证券高伟杰盘问员团队对该股盘问较为深远，近三年瞻望准确度均值为60.43%，其瞻望2025年度包摄净利润为盈利18.75亿，字据现价换算的瞻望PE为5.7。

　　最新盈利瞻望明细如下：

　　该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级13家，增捏评级1家；畴前90天内机构指标均价为59.44。